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中證協孟宥慈:證券研究格局面臨重構,六問題不容忽視,力推行業文化建設


摘自時代周報  2019122

  日前,由新浪網、中國電子信息行業聯合會主辦的“預見2020·中國資本市場高峰論壇”在京舉行,中國證券業協會副會長孟宥慈出席并演講。

  孟宥慈副會長針對如何提升證券公司研究服務能力,創建良好的行業文化進行深入分析。

  證券公司研究能力四大體現

  孟宥慈表示,研究服務能力是證券公司的核心競爭力,證券研究是證券定價和風險管理的核心過程,是證券公司非常重要的核心競爭力之一。證券公司研究能力主要體現在四個方面:

  首先,估值定價能力。

  證券發行定價過程中,保薦機構對企業的估值和市場定價的合理性,會直接影響到企業保薦機構的市場聲譽和地位。

  第二,投資價值發現能力。

  通過證券公司證券分析師對上市公司及相關行業的專業研究,基本面分析,形成專業判斷,可以減少或者弱化市場投資者和被投資主體間的信息不對稱。這是證券公司在提高市場效率方面發揮的重要作用。

  第三,服務客戶能力。

  研究服務為投資者提供投資咨詢服務,為機構投資者提供衍生品工具交易、量化投資交易以及各類投融資的業務提供研究支持。

  第四,品牌影響力。

  研究服務所產生品牌力對證券公司業務發展有著的重要影響力。

  孟宥慈還表示,證券研究可以發揮行業智庫作用,通過各專業機構的首席經濟學家、分析師對宏觀經濟行業、企業以及資本市場制度運行專業分析,充分揭示市場的風險、減少市場信息不對稱,防范金融風險,為宏觀經濟管理部門對經濟運行的判斷和決策提供參考。

  業務存在六大問題

  孟宥慈提到,我國證券公司投資研究業務開始于20世紀90年代,20年間里取得了非??斕姆⒄?。

  根據證券業協會的數據,截止到2019年的10月,注冊證券分析師有3404人,投資顧問53937人,整個占注冊從業人員總數的16.6%。在發展的同時,證券研究業務還是存在一些不容忽視的問題:

  首先,功能定位的問題。

  證券研究在整個投行發行定價中的作用不甚明顯。研究部門往往被當做是公司的成本中心,在證券公司各類業務中受重視程度不夠。

  第二,研究水平總體偏低。

  高質量的研究報告數量并不是特別多,對市場有效覆蓋率不足,行業同質化低水平競爭的現象依舊比較突出。

  第三,盈利模式單一。

  服務基金機構這些機構客戶的賣方研究競爭非常激烈,一些機構也為了獲得更多客戶、更多資源,更多基金分倉收入采取一些不太正當的手段。

  第四,服務能力不足。

  目前,國內證券公司正向財富管理業務轉型,由于研究服務供給不足,所提供的綜合財富管理服務在產品、模式等方面仍比較單一,很難滿足客戶對于財富管理多樣化,甚至是精細化的綜合類要求。

  第五,激勵機制不健全。

  部分證券公司片面地、過度地強調外部評選的作用,對獲獎分析師通過高額獎勵、高薪聘任或挖角,增加和助長了行業浮躁情緒。

  第六,研究人才穩定性差,人才流失嚴重。

  截止到201910月底,證券業協會注冊分析師具有五年以上從業經驗的分析師占比24.8%,不到四分之一。大量有經驗的分析師離開賣方研究崗位,導致分析師隊伍專業人才緊缺凸顯。

  孟宥慈表示,加快提升證券行業研究服務的能力非常迫切。當前,中國經濟面臨資本市場深化改革,對外開放步伐日益加快的局面,這也對證券中介機構的能力建設提出了比以往任何時期更高的要求。同時,證券研究業務還面臨人工智能技術發展的成熟,資本市場交易傭金下滑日趨明顯等一系列變化對帶來的巨大挑戰。

  未來格局面臨重構

  談到證券研究業務未來格局時,孟宥慈表示,未來格局面臨重構:

  首先,盈利模式的變化。隨著證券研究和其他證券業務之間的協同帶動效應日漸顯著,行業盈利模式從單一的傭金服務模式轉向傭金咨詢服務和共同服務的發展模式的變化。

  第二,行業主導機構的重構。隨著整個市場對投行業務分析定價能力和綜合服務能力的要求提高,投資機構轉向與能夠提供更良好服務的機構合作,并且更多國內甚至國外大型投行都在尋找這方面的服務。這種服務需求的變化,一方面會推動,甚至引領整體行業的研究質量的提升。另一方面,也將引發行業主導機構的重構,市場份額很可能被研究能力服務能力更強的境外國際投行所搶占。

  第三,行業人才結構重構。境外投行對于優秀的國內分析師吸引力巨大的,會加速國內證券分析師人才流動。隨著資本市場全面開放,隨之而來整體人員的專業結構、學歷結構和研究精力都面臨著新的變化。

  如何應對未來挑戰

  談到證券研究業務應該如何應對挑戰、布局未來時,孟宥慈副會長提出了一些建議:

  第一,為了適應新形勢的變化,國內的證券公司應該盡快找準定位,同時結合自身戰略,明確研究發展的策略,進一步完善從內部管理體制到合規風控的健全,甚至人的激勵機制的優化。

  第二,走差異化道路,借助人工智能等一些新的金融科技進一步拓展證券研究的服務能力,也有助于證券行業在新的環境下實現高質量的發展,更好的服務實體經濟。

  第三,厚植“合規、誠信、專業、穩健”理念,創建良好行業文化建設。

  組織協調推動行業文化建設

  針對證券業協會推動行業文化建設工作,孟宥慈提到如下幾個方面:

  首先,中國證券業協會一直以來重視研究業務和分析師的資歷管理。

  證券業協會在初期就提出“獨立誠信、謹慎客觀、勤勉盡職、公正公平”的行業執業理念,要求證券分析師按照“客觀、獨立、專業”的要求展業。

  2012年,證券業協會發布證券研究報告的職業規范和證券分析師職業行為準則,通過這些自律規范能夠引導證券公司加強對研究報告撰寫、質量控制、合規審查的管理,嚴把質量關,進一步提升研究報告的質量。

  同時,對證券分析師在制作研究報告的過程提出規范要求,希望大家能夠秉承專業的態度,采用更嚴謹的研究方法和分析邏輯,要基于合理的數據基礎和事實依據,審慎地提出研究觀點和結論。

  研究內容上,能夠重點圍繞宏觀經濟形勢、資本市場走勢、行業發展或者上市公司投資價值等進行深入分析研究。

  201910月,為端正行業風氣,規范證券分析師參與評選的活動,證券業協會發布證券分析師參加外部評選的規范,進一步強化證券公司主體責任,要求證券公司對分析師參加評選活動進行有效的統一管理,建立分析師參加評選活動各個環節廉潔自律的控制機制,要求證券分析師嚴格遵守法律法規和協會的自律規定,秉承誠實守信、廉潔自律、公平競爭的原則來參加這些活動。

  1121日,證監會易會滿主席在證券基金行業文化建設動員大會上指出,健康良好的企業文化是行業軟實力和核心競爭力的重要體現,并給出了行業文化建設的時間表和路線圖。作為行業自律組織,證券業協會業向全行業發出文化建設的倡議書,推動行業形成“忠、專、實”的文化底蘊和合規、誠信、專業、穩健的文化理念,構建資本市場良好生態。

  實際上,提升證券研究服務的水平也是行業文化建設的一個重要體現。

  下一個階段,中國證券業協會也將充分發揮組織、協調、自律、宣傳的作用,將證券分析師的職業道德水準的提升作為證券基金行業文化建設的一項重要的內容,進一步加強對分析師的自律管理,不斷提升分析師執業水平。

  協會將采取一些更多措施,抓兩頭、帶中間,弘揚正氣。

  比如說,做一些優秀的案例推介,樹立道德模范和行業楷模,培育行業人物標桿。

  另一方面,加大對違規、失信人員等的自律懲戒力度。

  進一步加強行業的職業道德教育和培訓,在原有業務方面、專業技能培訓的基礎上,更增加職業道德培訓的內容,同時,嚴格從業人員資格注冊管理,對嚴重失信人員要有更嚴格的注冊管理。

  通過這些措施,共同推動行業把文化建設放在公司戰略發展的高度,進一步提升公司的治理能力,加強對重要業務,重要崗位,重點領域,重點人員的合規管理,盡職、合規、誠信、專業、穩健的理念,務打造高質量投資銀行和資產管理機構,促進行業的健康發展。她認為,相信經過幾年努力,在資本市場參與各方共同努力之下,證券行業整體實力會有非常顯著的提高,進一步建設規范透明、開放有活力,有韌性的資本市場,希望大家一起來貢獻力量。



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