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專家熱議資本市場改革關鍵棋:IPO常態化何以成為“必選項”


摘自21世紀經濟報道  2019122

  新股發行的”常態化“成為當下資本市場的重要關鍵詞。

  21世紀經濟報道記者從接近監管層人士處獲悉,證監會將按照發展股權融資、優化上市公司質量、服務實體經濟的整體要求,堅持新股常態化發行,重視市場投融資兩端的平衡,明確市場預期,嚴把資本市場入口關,推動發行、注冊和市場承受力的有機統一銜接,切實防控各類風險。

  一方面證監會將保持新股發行常態化,積極支持股權融資,不會因為各種因素而暫緩IPO發行;另一方面也會根據目前的市場情況,保持平穩的發行節奏,不搞“大躍進”式的集中核發批文。

  這意味著,證監會將進一步堅持推進的新股發行常態化的既定政策。

  增強可預期性

  事實上,A股歷史上曾經歷多次IPO暫停,而在業內人士看來,曾經的IPO暫停舉措將很難在市場中重演。

  “過去IPO有時候停,有時候又發的比較多。但市場的變化不應該成為發行節奏的原因,無論市場怎么變化,該發新股還得發新股,發不發新股主要決定于上市公司以及交易所,他們根據市場流動性的情況以及是否有成交量這些因素去做這個判斷,不能因為市場差就不發行,這是不對的,如果有意向發,那么該發還得發?!比縭墻鶉諮芯吭涸撼?、首席經濟學家管清友向21世紀經濟表示記者表示。

  “發行要根據流動性、根據自己融資的需求等要素決定,由發行主體和發行平臺去主要決定這個事情?!憊芮逵馴硎?。

  申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長指出,新股發行常態化是對過去“以控制發行節奏來影響市場”這一調節行為的修正。

  “從歷史來看,凡是通過暫停股票發行或控制發行節奏這樣一些方法來調節股票指數的這樣一些調控來看,效果并不理想?!毖畛沙け硎?。

  “監管的這個方向,說明IPO不會因為市場等原因突然暫停,同樣也不會激進的發行很多項目,一切都會按照資本市場的既有規則來推動?!鄙蝦R晃煌緞腥聳懇脖硎?。

  事實上,2019年的IPO規模也在穩步提升。

  21世紀經濟報道記者統計發現,截至122日滬深兩市年內共實現新股上市177只,合計募集資金2029.98億元,較2018年增加47.30%;不過相比之下再融資規模則有所減少,從2018年的7523.53億元縮減至今年的5734.97億元。

  而在管清友看來,促進IPO的常態化將具有增強政策可預期性、優化A股市場估值結構以及推進注冊制改革等多方面的正面作用,在其看來,雖然A股發行常態化有可能對部分存量股票造成估值下調等影響,但這仍然是資本市場改革的重要方向。

  “堅持發行的常態化,逐漸實現‘監審分離’。讓證監會主要負責監管,發行這塊交給市場,這也是資本市場改革很重要的一個制度改革方向?!憊芮逵馴硎?。

  助推“全局常態化”

  對于新股發行常態化的理解,新時代證券首席經濟學家潘向東接受21世紀經濟報道記者采訪時指出,新股發行常態化具有穩定市場預期、維持資本市場投融資生態秩序以及為資本市場“全局常態化”發展奠定基礎等作用。

  “一是有助于穩定市場投資預期,體現資本市場正常的融資能力,維持資本市場穩定,增強市場的整體理性投資氛圍;二是資本市場只有維持正常的新股發行,才能維持正常的投資秩序和發展生態,將會保持新股定價效率提升和市場整體運行穩定?!迸訟蚨硎?,“三是目前我國A股市場初步形成以新股發行常態化為標志的全市場常態化發展格局,未來除了新股發行常態化,同時還有監管執法常態化、市場基礎性建設常態化、?;ね蹲收呷ㄒ娉L?、投資者理性參與常態化,退市企業常態化,因此新股發行常態化是資本市場常態運行的第一步?!?/span>

  在楊成長看來,新股常態化包括兩方面含義,一是發行節奏、速率將趨于穩定,二是讓市場具有穩定的預期。

  “常態化不是一個簡單的均衡化概念,而是要進一步推動股票發行的市場化。就是說應該逐漸過渡到由上市公司、承銷商來選擇他們認為合適的發行時機去選擇去上市?!毖畛沙け硎?,“這既包括發行速率,或者說節奏大致平衡,同時更高的方向還是在推動發行市場化,讓承銷商來選擇他們的發行窗口和發行時間。這樣就使得發行就變成上市公司和投資者雙選擇的這樣一個過程,而不是人為控制它的發行節奏?!?/span>

  而在潘向東看來,IPO的常態化對于資本市場具有多重積極意義。

  “一是有助于克服我國高發行價、高市盈率、高超募等過去新股發行市場存在的問題,通過新股常態化發行,提高IPO定價效率,新股發行的抑價率得到很好控制?!迸訟蚨硎?,“二是完善IPO常態化發行的制度,例如綠鞋機制,通過進一步完善市場化發行機制,破解新股破發這一難題,改變新股破發的投融資環境?!?/span>

  潘向東同時指出,新股發行常態化將“增強了資本市場服務實體經濟的能力,有助于降低企業杠桿水平,緩解企業融資難題和信用風險,也有助于推動經濟轉型”。



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