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張岸元:資本市場改革穩增長和防風險并行不悖


摘自證券時報  2019122

  近期,國務院金融穩定發展委員會召開第十次會議,研究防范化解重大金融風險攻堅戰進展和下一步思路舉措等問題,部署近期金融改革開放重點工作?;嵋樘岢魷亂徊揭徊繳罨時臼諧「母?,引導私募基金行業規范健康發展。證券時報記者就相關問題專訪中信建投首席經濟學家張岸元,就防風險背景下資本市場全面深化改革的鋪展進行了分析。

  深化資本市場改革滿足企業融資需求

  張岸元表示,資本市場改革是金融供給側結構性改革的重要內容之一。傳統以銀行間接融資為主的資源配置方式已經不能適應經濟轉型的要求,未來伴隨著新技術、新產業、新模式不斷涌現的新經濟企業更需要直接融資。當前,貨幣政策通過傳統商業銀行傳導的渠道出現梗阻,進一步深化資本市場改革,更好滿足企業融資需求的任務顯得更加急迫。

  當前,資本市場全面深化改革已步入施工期,“深改12條”明確了改革方向和路線。張岸元認為,

  “深改12條”涉及范圍廣、政策力度大,在存量改革和增量優化方面均有部署,包括注冊制的實施、提高上市公司質量、引入長期資金、強化中介機構監管、加強投資者?;さ戎疃嗄諶?。但這些改革政策的推出并非是“一擁而上”,而是按照循序漸進、穩步實施的原則,在改革先后順序上采用“成熟一項、推出一項”的方式。

  張岸元認為,就當前而言,全面深化資本市場改革首要的是推進科創板建設并試點注冊制??拼窗逶諢≈貧雀母錆筒蠱攵貪宸矯婢辛酥貧刃緣拇蔥潞屯黃?,更有可能形成可復制、可推廣的經驗。其次是提高資本市場參與主體的“質量”,具體又包括三個方面的統籌推進:一是提高上市公司質量,二是加強中介機構的責任落實,三是推動更多中長期資金入市。第三是退市制度常態化明年也應提到議事日程,注冊制改革相當于疏通資本市場的入口,但市場不能“只進不出”,不能任由一批劣質上市公司長期占位。最后是化解重點領域風險、提升市場法治化水平、加強投資者?;?、加快科技監管能力等中長期需要推進的改革內容。

  值得注意的是,本次金融委會議強調,下一步要平衡好穩增長和防風險的關系。從資本市場情況來看,如何在改革中平衡這一關系,尤其需要注意。張岸元認為,在資本市場改革中,穩增長和防風險并行不悖,需妥善處理好二者關系才能維護金融體系的平穩運行。一方面,監管部門在出臺各項紓困措施以穩定經濟增長時,要注重把握時間節奏和規律,循序漸進地開展,不可操之過急而忽視潛在的風險因素;另一方面,防范化解金融風險的舉措要把握好力度和節奏,絕不能因噎廢食,為了處置風險而引發新的風險,造成實體經濟跌出合理的區間范圍或者喪失動能,在沒有穩增長的支撐下防風險的效果也將難以維持。

  “金融改革的核心是在金融體系中引入更加市場化的競爭和激勵約束機制,破除長期以來存在的制度性障礙,引導銀行、券商、保險、信托等各類微觀金融主體在遵循資本市場客觀規律性的基礎上,增強服務實體經濟的主觀能動性?!閉虐對硎?。

  引導私募基金規范發展

  1128日,國務院金融穩定發展委員會召開第十次會議,會議提出引導私募基金行業規范健康發展。值得注意的是,這是金融委十次會議中再次提及私募行業。

  中國證券投資基金業協會公布的數據顯示,截至10月底,在中基協存續登記私募基金管理人2.44萬家,存續備案私募基金8.07萬只,管理基金規模13.69萬億元。

  “從規模和作用來看,私募基金已是中國資本市場不可或缺的參與者,特別是對于增強市場流動性,推動科技成果轉化和經濟轉型升級,以及發展多層次資本市場等方面具備重要價值和作用?!閉虐對災と北欽弒硎?,但由于法律法規不完善、監管資源不足、社會誠信約束機制不健全、投資者不成熟等原因,私募行業存在著諸多亂象,違規募集資金、違規資金池業務、日常經營管理不規范等問題屢見不鮮,所積累的風險也亟待解決。

  大力發展私募股權投資是資本市場全面深化改革的重要內容,今年以來,證監會在引導私募股權基金規范發展方面已采取了相關動作。8月份,證監會組織開展私募基金投資者教育專項活動,列出“偽私募”幾大特征:公開募集、保本保息、名基實貸和未到協會備案,為投資者敲響警鐘。10月份,證監會召開私募股權和創投基金座談會時提出,推動出臺私募基金條例,抓緊修訂私募基金監管辦法,逐步出清“偽私募”;堅持刀刃向內,切實改進登記備案工作;堅持差異監管,提升監管的精準度。同時提出堅持發揮合力,加大政策協調力度,支持私募基金行業創新發展。

  11月份,證監會通報2019年私募基金專項檢查執法情況,檢查發現經過近幾年的引導和發展,行業總體規范運作水平有所提升。同時也發現部分私募機構仍然存在違法違規問題,證監會依法對相關機構采取行政監管措施、立案稽查,或將相關涉嫌違法犯罪線索移送公安部門或地方政府。

  對于如何規范私募基金行業發展,張岸元提出以下幾個方面建議。一是盡快出臺《私募投資基金管理暫行條例》,明確行業展業條件,提高處罰力度,完善私募基金風險處置央地協作機制等。二是研究引入銀行、保險等中長期資金投資私募基金,通過稅收等政策引導私募資金更好的服務國家戰略和實體經濟。三是加強私募行業的監管和風險監測,包括采用科技化手段、多方協調合作等方式。



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